Kalshi se valúa en USD 40.000 millones mientras Utah la lleva a juicio
Kalshi levantó USD 1.000 millones en una nueva ronda de financiación y quedó valuada en USD 40.000 millones. La operación la codirigieron Sequoia Capital y Wellington Management, con participación de Tiger Global Management y Dragoneer Investment Group según una fuente citada por Reuters, y eleva el financiamiento total de la compañía a unos USD 3.600 millones.
El salto respecto de la ronda anterior es de casi el 82 por ciento. En mayo la empresa había levantado otros USD 1.000 millones con Coatue al frente, entonces sobre una valuación de USD 22.000 millones. La misma cantidad de dinero compró este año menos de la mitad de participación: USD 1.000 millones representaban el 4,5 por ciento del valor de la compañía en mayo y hoy son el 2,5 por ciento.
Hay otra relación que ayuda a dimensionar la cifra. Con ingresos anualizados estimados en USD 4.000 millones a julio, según The New York Post, la valuación equivale a diez veces esos ingresos. Y como el deporte representa hasta el 70 por ciento de ese total, unos USD 2.800 millones salen precisamente de la línea de negocio que los tribunales estatales están cuestionando.
Esa es la tensión central de la operación. El dinero entró en una compañía cuyo producto más rentable está en disputa judicial en varios frentes a la vez, y los inversores lo hicieron con dos sentencias de tribunales federales de apelación dictadas desde agosto, que reconocen a los estados potestad sobre los contratos atados a resultados deportivos. Esa doctrina contradice la posición de Kalshi, que sostiene que sus productos quedan bajo jurisdicción federal exclusiva.
El frente más agudo está en Utah. Este mes el fiscal general Derek Brown presentó cargos penales contra la empresa, contra su director ejecutivo Tarek Mansour y contra la ejecutiva Luana Lopes Lara, por promover ilegalmente apuestas online, y entre las acusaciones figura haber permitido que un agente encubierto realizara apuestas deportivas. El propio fiscal habló de "un patrón descarado de conducta ilegal" y llamó a la compañía gestora de un garito clandestino.
La respuesta no vino de la empresa sino del regulador federal. La Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos interpuso una demanda para impedir que Utah aplique sus restricciones de juego a Kalshi, lo que convierte el caso en un conflicto de competencias entre un estado y una agencia federal antes que en una disputa entre un estado y una compañía.
El mapa de litigios es más amplio. Nueva York y Nevada también intentaron restringir las operaciones, y tres demandas de tribus nativas plantean que apostar al deporte dentro de reservas indígenas lesiona su soberanía tribal. En uno de esos casos el Tribunal de Apelaciones del Noveno Circuito resolvió el mes pasado contra la empresa, y Mansour se mostró dispuesto a llevar las disputas jurisdiccionales hasta el Tribunal Supremo.
El argumento jurídico de la empresa es de calificación del instrumento. Sostiene que sus contratos sobre eventos, en los que el usuario toma posición por el sí o por el no sobre un resultado, son swaps, es decir permutas financieras reguladas por la CFTC. Si prevalece esa lectura, la apuesta deportiva no es el objeto del contrato sino su subyacente, y la competencia es federal.
El crecimiento comercial que la compañía reporta vino de tres fuentes: la Copa Mundial de la FIFA, los partidos de la NFL y los mercados vinculados a las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos. Según datos de Dune Analytics citados por Reuters, le sacó ventaja a Polymarket en participación de mercado a lo largo del año, en un tramo en que su competidor acumuló demoras para lanzar su plataforma estadounidense y una investigación de la propia CFTC.
Fuera de los mercados de predicción, la empresa entró en 2026 al negocio de futuros perpetuos con aprobación de la CFTC, primero con contratos sobre criptomonedas y después sobre índices bursátiles y metales. Son derivados sin fecha de vencimiento que admiten apalancamiento considerable, y con ellos busca competir con CME Group e Intercontinental Exchange, la matriz de la Bolsa de Nueva York. Inversores consultados por The New York Post señalaron que esa integración financiera podría volver políticamente más difícil restringir la plataforma en el futuro. Donald Trump Jr. tiene participación accionaria en la firma, donde entró como asesor estratégico el año pasado.
Hay un dato de calendario que conviene poner al lado de la ronda. Cuatro días antes del anuncio, la NBA designó a Kalshi y a Polymarket como sus plataformas de mercados de predicción preferentes y firmó un memorando de entendimiento con la propia CFTC. La compañía recibió así el respaldo institucional de una liga mayor y una imputación penal estatal en el mismo tramo de semanas, y el financiamiento llegó entre ambos hechos.
Kalshi es un mercado de eventos regulado como designated contract market por la Commodity Futures Trading Commission, lo que le permite ofrecer en Estados Unidos contratos cuyo resultado se liquida contra hechos verificables. Un swap es un contrato derivado por el cual dos partes intercambian flujos según la evolución de una variable, y la discusión de fondo en los tribunales estadounidenses es si un contrato liquidado contra el resultado de un partido encaja en esa categoría o constituye una apuesta deportiva sujeta a la ley estatal.
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