Kalshi é avaliada em USD 40 bilhões enquanto Utah a leva à Justiça
A Kalshi captou USD 1 bilhão em uma nova rodada de financiamento e foi avaliada em USD 40 bilhões. A operação foi coliderada pela Sequoia Capital e pela Wellington Management, com a participação da Tiger Global Management e do Dragoneer Investment Group, de acordo com uma fonte citada pela Reuters, elevando o financiamento total da empresa para cerca de USD 3,6 bilhões.
O salto em relação à rodada anterior é de quase 82 por cento. Em maio, a empresa havia captado outros USD 1 bilhão com a Coatue na liderança, com uma avaliação na época de USD 22 bilhões. A mesma quantia de dinheiro comprou este ano menos da metade da participação: USD 1 bilhão representava 4,5 por cento do valor da empresa em maio e hoje equivale a 2,5 por cento.
Há outra relação que ajuda a dimensionar o valor. Com receitas anualizadas estimadas em USD 4 bilhões até julho, segundo o The New York Post, a avaliação equivale a dez vezes essas receitas. E como o esporte representa até 70 por cento desse total, cerca de USD 2,8 bilhões vêm justamente da linha de negócios que os tribunais estaduais estão questionando.
Essa é a tensão central da operação. O dinheiro entrou em uma empresa cujo produto mais lucrativo está em disputa judicial em várias frentes ao mesmo tempo, e os investidores tomaram essa decisão cientes de duas sentenças de tribunais federais de apelação proferidas desde agosto, que reconhecem aos estados competência sobre os contratos vinculados a resultados esportivos. Essa doutrina contradiz a posição da Kalshi, que sustenta que seus produtos estão sob jurisdição federal exclusiva.
A frente mais tensa está em Utah. Este mês, o procurador-geral Derek Brown apresentou acusações criminais contra a empresa, contra seu diretor executivo Tarek Mansour e contra a executiva Luana Lopes Lara, por promoverem ilegalmente apostas online, e entre as acusações figura o fato de terem permitido que um agente disfarçado fizesse apostas esportivas. O próprio procurador falou em "um padrão descarado de conduta ilegal" e chamou a empresa de operadora de uma casa de jogos clandestina.
A resposta não veio da empresa, mas do regulador federal. A Commodity Futures Trading Commission abriu um processo para impedir que Utah aplique suas restrições de jogo à Kalshi, transformando o caso em um conflito de competência entre um estado e uma agência federal, e não apenas em uma disputa entre um estado e uma empresa.
O mapa de litígios é mais amplo. Nova York e Nevada também tentaram restringir as operações, e três processos de tribos nativas alegam que apostar em esportes dentro de reservas indígenas viola sua soberania tribal. Em um desses casos, o Tribunal de Apelações do Nono Circuito decidiu no mês passado contra a empresa, e Mansour se mostrou disposto a levar as disputas jurisdicionais até a Suprema Corte.
O argumento jurídico da empresa reside na qualificação do instrumento. Ela sustenta que seus contratos de eventos, nos quais o usuário assume uma posição de "sim" ou "não" sobre um resultado, são swaps, ou seja, permutas financeiras reguladas pela CFTC. Se essa interpretação prevalecer, a aposta esportiva não é o objeto do contrato, mas sim o seu ativo subjacente, e a competência é federal.
O crescimento comercial reportado pela empresa veio de três fontes: a Copa do Mundo da FIFA, os jogos da NFL e os mercados ligados às eleições de meio de mandato nos Estados Unidos. Segundo dados da Dune Analytics citados pela Reuters, a plataforma superou a Polymarket em participação de mercado ao longo do ano, em um período no qual a concorrente acumulou atrasos para lançar sua plataforma norte-americana e enfrentou uma investigação da própria CFTC.
Além dos mercados de previsão, a empresa entrou em 2026 no negócio de futuros perpétuos com a aprovação da CFTC, primeiro com contratos sobre criptomoedas e, depois, sobre índices de ações e metais. São derivativos sem data de vencimento que admitem uma alavancagem considerável, e com eles a empresa busca concorrer com o CME Group e a Intercontinental Exchange, controladora da Bolsa de Valores de Nova York. Investidores consultados pelo The New York Post apontaram que essa integração financeira pode tornar politicamente mais difícil restringir a plataforma no futuro. Donald Trump Jr. possui participação acionária na empresa, onde ingressou como consultor estratégico no ano passado.
Há um detalhe no calendário que vale a pena ressaltar junto a essa rodada. Quatro dias antes do anúncio, a NBA nomeou a Kalshi e a Polymarket como suas plataformas preferenciais de mercados de previsão e assinou um memorando de entendimento com a própria CFTC. A empresa recebeu, assim, o apoio institucional de uma grande liga e uma acusação criminal estadual em um intervalo de poucas semanas, e o financiamento foi concluído entre esses dois acontecimentos.
A Kalshi é um mercado de eventos regulado como designated contract market pela Commodity Futures Trading Commission, o que lhe permite oferecer nos Estados Unidos contratos cujo resultado é liquidado com base em fatos verificáveis. Um swap é um contrato derivativo pelo qual duas partes trocam fluxos de acordo com a evolução de uma variável, e a discussão de fundo nos tribunais norte-americanos é se um contrato liquidado contra o resultado de uma partida se enquadra nessa categoria ou constitui uma aposta esportiva sujeita à legislação estadual.
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